自结构性存款被压降后，银行负债端压力一直没有缓解。刚刚过去的10月，同业存单市场再现量价齐升。一方面，发行票面利率达3.0627%，创年内新高;另一方面，实际发行规模达19050.8亿元，仅次于8月的发行规模，位于年内较高水平。
接受第一财经记者采访的多位业内人士认为，同业存单发行价格的进一步上行，是“稳信贷”政策和实体经济信贷需求旺盛共同作用的结果，显示出银行仍然缺少长期负债，尤其是在结构性存款被严控的背景下。
不过，有观点提及，随着之后政府债发行压力的减轻，再加上财政支出提速，11月市场流动性有望出现边际放松，届时银行负债端存款问题或可看到缓解迹象，同业存单的发行价格可能上行到顶。
同存发行再现量价齐升
和上半年的低迷态势不同，进入7月以来，银行同业存单发行便出现强势反弹，这一态势一直持续至10月。
据Wind数据显示，截至10月末，银行业当月发行的未到期同业存单规模达19050.8亿元，较9月增长10.4%，仅次于8月，处于年内较高水平。
其中，国有大行是发行主力，当月发行规模达4441.8亿元，环比增长110.9%;股份行发行规模为7877.5亿元，环比微降;城商行发行规模是5246.6亿元，较9月的5547.3亿元小幅下降;其余类型的银行发行规模则相对较小。
发行利率方面，10月同业存单发行利率居高不下，加权平均利率为3.0627%，较9月上升了0.16个百分点左右，是年初至今的最高点。尤其是在月末之际，部分银行的发行利率更是一路飙升。比如，有国有大行、股份行10月底发行的一年期同业存单利率突破了3.2%，较此前两周的利率提高近20个BP，备受市场关注。
一位券商固收分析师对第一财经记者称，同业存单规模的持续增长和价格的一路上行，主要与银行流动性管理压力加大有关。在结构性存款压降以及货币政策回归常态化的背景下，银行面临较大的揽储压力，部分银行核心存款承接结构性存款的效果不佳。同时，银行还承担着让利实体经济、加大信贷投放的重任，导致对流动性需求进一步增加。因此，银行需要在市场上募集大量中长久期的同业存单来维持流动性指标达标，比如融入3个月期的以跨年，融入9个月期的跨明年半年。
另外，发行规模的增加也与同存到期量大有关。10月，银行同业存单总偿还量约19005.8亿元，是年内的次高。实际上，不止10月，未来的两个月同业存单的到期规模也将处于高位，压力不小。
光大证券首席银行业分析师王一峰称，今年四季度同业存单到期规模将达5.38万亿，占全年到期规模比重约30%。根据以往四季度同业存单净融资情况，今年银行10月至12月净融资规模有望至少达2000-3000亿，这就意味着发行规模要达到5.5万亿，银行融资需求旺盛。其中，分类型来看，股份行同业存单备案额度充裕，约6万亿，截至10月末已使用4.47万亿。
与此同时，在二级市场，非银机构对同业存单配置力度的减弱进一步推高了同存发行的价格。据光大证券统计，今年前10个月，非银机构增配同业存单的规模为-5697亿元，银行的增配规模则为5437亿元;而在2019年，非银机构增配的规模为6631亿元，商业银行的增配规模为3953亿元。
“加上临近年末，非银机构处于预防性需求，在同存的配置上会比较审慎。一些公募基金通常在年末会适当缩短资产配置久期，这就使得一些中长久期的同存除非价格上十分有吸引力，否则很难募集到合适的规模。”前述券商分析师对记者说。
另从资金面角度分析，在跨月叠加缴税因素的影响下，月末资金面明显收紧。尽管上周央行都在开展公开市场操作，然而从投放量来看，净投放1900亿并不能完全满足市场需求，市场资金面延续紧张状态，比如10月30日，流动性官方指标DR007(银行间7天期质押式回购利率)一度飙升至4%，推升存单收益率曲线短端出现大幅上行。
发行价格还会再上升吗？
在经历了10月的发行高峰后，目前，市场关注的重心在于，随着结构性存款单月的压降规模边际回落，未来同存发行(包括发行规模和发行利率)是否会有所降温。
对此，海通证券预计，四季度存单量价抬升的趋势可能还要维持。这是由于，9月结构性存款规模收缩4400多亿，压降规模低于预期。其中，国有大行结构性存款规模不降反升，中小行加大压缩规模至5600多亿。按照年底压降至年初规模2/3来测算，10-12月国有大行和中小行每月需要分别压降4300多亿元和4200多亿元，足见压力之大。
王一峰也称，考虑到结构性存款与同业存单“跷跷板效应”仍将延续，年内同业存单价格难有明显回落空间，1年期品种大概率维持在3.0%-3.3%区间。另外，对于1个月期品种而言，预计进入12月份后，由于可实现跨年，价格将出现较快上行。
不过，也有专家持不同观点。平安证券固定收益分析师刘璐认为，11月无需过度担忧银行负债端的压力，同业存单发行价格可能上行到顶。一方面，经济增速斜率放缓，带来信贷增速放缓;另一方面，同业存单利率上行将压缩银行净息差，银行权衡风险和收益后，也会主动放弃扩表。
同时，银行负债端也在寻求新的增长力。在刘璐看来，银行存款并未因为结构化存款压降而回落。原因包括以下两点：一是财政投放加快使企业存款增加，企业利润回升使居民存款增加;二是定期存款代替结构化存款大增，达到了央行降低银行负债成本的目的。
市场流动性方面，中信证券研究所副所长明明对记者表示，未来货币政策预计仍然维持中性，资金利率大概率仍在政策利率附近波动，政府债券发行压力在11月后将明显减轻。随着财政支出的提速，11月流动性会出现边际放松，银行负债端缺存款的问题最快在这个月里可以看到缓解迹象。(段思宇)
