相关部门不要总想着去调控市场、维持指数，这看上去是在保护投资者，实际上是害了投资者。因为对投资者最大的保护，不是维持虚高的股价，而是让投资者以合理的价格买入股票，这样投资者才能获得合理的投资回报;如果投资者买入股票的价格虚高，投资者就无法获得合理的投资回报。
好股票等于好公司加上合理的估值。
一、原始成本估值法：原始成本是资产被取得时所支付的对价。
上市公司报表里的很多资产，如房地产、土地使用权等，是按照原始成本入账的，有时候这些资产是被严重低估的。
二、重置成本估值法：重置成本是重新取得相同或类似资产所需要支付的对价。
房地产公司经常用重置成本估值法，因为它的资产负债表里有大量土地储备和存货，所以评估一家房地产公司采用的估值法是重估净资产。像房地产公司，它的账面净资产，如土地和存货，可能只有50亿元。但是按照市价计算，即假设它重新去拍土地，重新把楼盖起来，它的账面净资产可能已经是100亿元。显然，100亿元要比50亿元的估值更合理。
在股票投资中，不管是原始成本估值法，还是重置成本估值法，我们都很少用到，但我们要了解。我们经常用到的两个估值法是绝对估值法和相对估值法，这两种估值法我们一定要理解和掌握。
三、绝对估值法，也叫“地老天荒”的现金流贴现法，是把未来某只股票能产生并分配给投资者的现金流贴现到今天的价值。
股票公司每年都会产生利润，每年都会分红给股东。这种估值法就是未来所有的红利经过贴现，加在一起的值。
我们在做估值的时候，会假设这家公司会永续经营下去，所以这种方法叫“地老天荒”的现金流贴现法。
今天的1元钱比未来的1元钱更值钱。假设银行存款利率是5%，那么2年后的1万元，相当于今天的约9 070元。
10 000元/(1 + 5%)2 ≈ 9 070元这个公式中，分子是未来的现金流，分母是1+贴现率(也叫折现率)，几年就是几次方。第1年的红利除以(1+贴现率)的1次方，第2年的红利除以(1+贴现率)的2次方，这样算下去，结果就是这只股票的价值。
绝对估值法的挑战有两个：一是对股票的未来现金流预测很难;二是贴现率差一点儿，结果就会差很多。
对现金流的预测要求非常专业，而且现金流分为股利现金流和自由现金流。
合理的贴现率到底应该是多少呢?依据经验数据是：5年期的国债收益率 +(3%～5%)。这里的3%～5%是“风险溢价”。风险溢价的存在，是因为投资股票有风险，所以投资者必须取得比国债收益率更高的收益率，才愿意冒风险投资股票。加3%还是加5%，取决于市场情况。
绝对估值法是最严谨的估值方法，不受市场情绪、市场波动的影响。
绝对估值法有缺点。在中国，投资者按照绝对估值标准，很难找到“被低估”的股票。当你用绝对估值法去衡量股票的时候，你会发现绝大部分股票的价格，都比它算出来的绝对估值要高，这时候你找不到可买的股票。但是，尽管它有这样的缺点，在理论上，它仍是最严谨、最科学的估值方法，而且很多其他估值方法都是从绝对估值法基础上发展出来的。
绝对估值对贴现率非常敏感，所以利率水平会影响绝对估值的结果。利率上升的时候，你持有股票的机会成本(买国债、做理财的收益率)也上升。持有股票的机会成本上升，意味着你的贴现率上升。你的贴现率上升，未来同样的现金流放到今天就相对更不值钱，估值就会下降。反过来，利率下降，股票估值就会上升。
四、相对估值法，是以类似资产在市场上的定价为基础，进行比较估值。房子估值时，我们可以将同地段、同小区房子的价格作为参照物;股票估值时，我们以可比公司的价格作为参照物。
具体到股票投资，相对估值法可以分为3个步骤：
1.选取可比公司。
选取的可比公司有两个标准：第一，要有可比性;第二，要有足够的代表性。
什么是可比性?我们要对贵州茅台进行估值，贵州茅台在上市公司大行业分类里属于食品饮料行业，这是一级行业，二级行业是酒类，酒类又分为白酒、红酒、啤酒等，这是三级行业。和贵州茅台最具可比性的，当然是同属于三级行业的白酒公司。
2.选取并计算比较指标。
最合理的是把所有白酒公司的平均估值算出来，然后对贵州茅台进行比较估值。可比公司要有足够的代表性，是指样本要多，不能只有一两个样本。
在估值时，我们可以选取的指标有哪些?
1)市盈率(市值/净利润)是最常见的指标。我们可以把白酒公司的平均市盈率计算出来，假设是25倍。假设贵州茅台今年的每股盈利是30元，那么贵州茅台应该值多少钱?这可以简单算出来：30元×25=750元。
在计算平均市盈率的时候，注意避免使用简单算术平均法。简单算术平均法最大的问题是一些异常值会把平均数据扭曲掉。
第1种方法是剔除异常值。
第2种方法是中位数法，也就是计算18家白酒公司的中位数市盈率，因为中位数不受异常值的影响。
第3种方法是行业整体法。比如有18家公司，把18家公司的市值全部加在一起，再把18家公司的利润全部加在一起，然后用加总后的市值除以加总后的利润，得出的估值就是整体法平均市盈率。
2)市销率(市值/营业收入)也是很常用的估值指标。电商平台，像淘宝、京东等，在高速发展期往往都没有盈利，这时候无法用平均市盈率来对它们进行估值。我们对电商平台经常用的估值指标是市销率，即把可比的电商平台的市销率都计算出来。假设计算出来的电商平台的平均市销率是3倍，某电商2018年的营业收入是100亿元，那么这家电商的估值应该是300亿元。
3)市净率(市值/净资产)是在对银行股和地产股估值时经常用的指标。
房地产公司有一个特点，如果项目不结算就没有利润，所以对地产公司我们不能只看利润。如果地产公司有很多优质土地，但是它看好市场，并不结算，土地和房子就存在那里，这时候利润就很少，但是净资产，尤其是它调整后的净资产会很高。
这种情况下，我们用市盈率去估值是不合理的。所以地产这样的公司，比较适合用市净率估值，方法是类似的。
你把有可比性的地产公司找出来，计算它们的平均市净率(用净资产口径算出来的市净率更加合理)，假设平均市净率是0.8，某家地产公司的净资产(如果可比公司的平均市净率用净资产口径，那么这家公司的净资产也要用净资产口径)是100亿元，那么这家公司的估值就是100亿元×0.8=80亿元。
3.根据公司质地调整差异
我们计算了行业的平均估值，但行业内公司的竞争力、发展前景、盈利稳定性的差异还是很大的，这时候你要根据公司的竞争力、发展前景、盈利稳定性等情况，对估值进行适当调整。
现在我们假设X公司未来3年的复合增长率是30%，行业里现在有6家可比公司，行业的平均增长率是11%。
我们分别算一算，可比公司的平均市盈率。如果按照算术平均法计算，是11.8倍，按照整体法计算，是9.1倍，按照中位数法计算，是11.5。看了这几个数字，我们大概就有了结论，这个行业的平均市盈率就在9至12倍之间。
行业的平均增长率是11%，可比公司里最高的是20%，而X公司未来3年的复合增长率是30%，它的市盈率比行业的平均市盈率高完全是合理的，所以它可以享受比12倍更高的市盈率，可以是20倍，甚至是30倍。
那么，到底是20倍还是30倍合理呢?这个相对估值没法计算，投资者要自己进行判断。相对估值法的优点是简单易学，在实践中广为应用，大部分机构投资者也都是用相对估值法。
估值跟公司成长能力相关，成长能力越好，估值越高。我们来看一个案例。有两家公司，A公司的股价是30元，每股盈利是2元，市盈率是15倍;B公司的股价是15元，每股盈利是0.5元，它的市盈率是30倍。静态地看，你觉得哪家公司估值低?显然是A。
我们再来看，假设A未来3年的复合增长率是10%，B未来3年的复合增长率是50%，3年之后A和B的市盈率分别是多少?假设股价不变，A变成11倍，B的市盈率变成8.9倍。所以，考虑到成长能力，你说A和B到底谁更低?答案就不一定了。
在具体投资中，为了解决这个难题，我们有时候会用市盈增长比率这个指标。市盈增长比率，是市盈率除以未来的复合增长率。在计算的时候，增长率不能是1年的数据，至少是3年的复合增长率才有意义。市盈增长比率越高，估值越高;市盈增长比率越低，估值越低。
从市盈增长比率角度来看，B公司的市盈增长比率最低，估值最有吸引力。
市盈增长比率的缺点是预测未来的复合增长率很难。
关于行业成长空间，如果行业未来8～10年能保持15%左右的增长率，那就属于超高增长行业;如果未来8～10年能保持10%左右的增长率，那就属于高增长行业;如果能保持5%左右的增长率，那就属于低增长行业。
相对估值法的最大缺点是，假设了“市场总体估值永远是合理的”。
为市场情绪高涨的时候，所有可比公司估值都很高，平均估值也就很高;市场低迷的时候，所有可比公司估值都很低，平均估值也就很低。所以，相对估值法最大的问题是，一旦市场整体被严重高估或者被严重低估，某家公司的估值也就会跟着被高估或者被低估。
相对估值法另一个缺点是，无法对公司成长能力等进行准确估值。就像前面说的案例，X公司的成长能力很好，行业平均市盈率是12倍，X公司可以有更高的市盈率，但高到什么程度合理，20倍还是30倍，相对估值法无法判断。
如果绝对估值高估，相对估值也高估，这种股票我们就不要买入了。如果相对估值低估，绝对估值也低估，那么这是一只好股票。如果相对估值低估，绝对估值高估，作为中短线投资者，你可以不用太在意绝对估值，这样的股票你可以买，因为你选的是行业里性价比最高的。但你要时刻注意整个板块的估值回归风险。如果绝对估值低估，相对估值高估，从长线来说，这种股票也是可以投资的，因为绝对估值低估，就有了安全边际，但是相对估值高估，表明它还不是最好的标的。
虽然“市盈率最高时买入、市盈率最低时卖出”的说法看上去有一定的道理，但是单看市盈率高低是没有意义的，我们要找到低市盈率背后公司的基本面情况。
关键词： 股票估值
