前段时间，把福耀玻璃做成全球第二的大佬曹德旺说：

我一直对发股票不积极，不感兴趣。

曹老知道，很多人上市，并不是为了做实业，他们就是想敲钟。

今年跑到地球另一边的左老板，在贝壳敲钟仪式开始前，把给媒体讲过的话用更深情的语气又讲了一遍：

“坦率讲，我自己一直没找到IPO特别兴奋的感觉，我感觉我是被气氛烘托起来的。

为什么？我自己觉得这个事，跟我们的愿景、目标，有什么关系？”

左晖自问自答，

“好像没什么关系。”

左老板并不是不兴奋，他是不开心。

中美博弈正酣，尤其是近期发生了瑞幸造假事件后，直接影响了其他在美中概股上市公司的口碑。

特没谱先生对中国企业睚眦必报，逼迫字节跳动出售Tiktok，毛大庆很忧愁的放弃了优客工场赴美上市，大家都以为白人精英瞌睡乔先生上台了会好一些，实际上作为鹰派的代表他只会更毒辣。

现在有很多想去美国上市的中国企业，估值直接比原来少了个0。

全球疫情仍未结束，经济低迷已成定局，房屋交易面临不确定性，也会影响平台经营。

在此多事之秋，首先不合时宜，其次政治不正确，实在不是赴美上市的最好时机。为什么左老板还要拼了命的上市？

这一切和一个赌约有关。

而且，比雷军董明珠的赌约大多了。

2

早上排队买煎饼时，摊主兽爷正在给锅底抹油，我嫌用的油不好，老板说：有就不错了，再等等可能买油的钱都没了。

我问钱去哪了，他用油手摸摸已经发亮的头郁闷地说：还利息了。

2016年4月链家在B轮融资时，腾讯与高瓴资本领投，左老板与投资人签订了“对赌”协议：

如果公司没有在B轮交割日后5年内完成IPO，投资人有权在该情形发生后的任何时间要求回购。回购价格为基本投资价格+每年8%（单利）的回报。

这意思说，如果2021年4月不能上市，赌约失败，左老板要偿还天量的融资金额，还有40%的利息。这是要抽贷啊。

轮不得伤春悲秋，感慨时光飞逝，五年的日子就快要到期了。

深沪不收赔钱的货，所以，左老板才会选择在最不靠谱的时候在最不靠谱的地方上市。哦不，是没得选择。贝壳只能“流血上市”，左老板的内心，也在淌血。

看起来贝壳走这一步是迫不得已又穷途末路，其实是山穷水复。

贝壳每股发行价为20美元，开盘价高开75%，达到了35美元，首日收盘股价报37.44美元，涨幅87.2%，市值422亿美元（2930亿人民币）。

持有28.9%股份的左老板，身家一夜大涨760亿。

接下来的贝壳，更是让人惊掉下巴，近日贝壳找房公布2020三季报，营收同比增长70.9%，贝壳的股价也已经一飞冲天，截止到11月16日贝壳收盘股价已达73.5美金，比发行价翻了近四番，左老板的身价，只是排在两位马先生之后，已经超越了所有开发商老板，。

3

贝壳成为中国二手房交易第一股，自此以后，左晖再也没有对手。

当年我对贝壳的猜测，几乎全部都实现了。

这背后的逻辑，细思恐极。

首先，贝壳在美国对标的商业模式是北美的二手房平台Redfin，Redfin上市以来股价翻了近3倍，比它规模大得多的贝壳，并且表现出更强盈利能力，还在一个低估的区间。

其次，在以资源定天下的中介行业，贝壳吸引了超过250个品牌、4.2万家门店的45.6万经纪人为抓手，贝壳找房牢牢掌握着全国330城市53万个小区2.19亿套存量二手房源。

第三，短短几年，贝壳已经成为二手房交易第一的超级流量平台，2019年总计2万亿的交易额，仅次于阿里巴巴。

实际上，单把贝壳拉出来看是赚钱的，甚至可以说是暴利，而且远远没有到天花板。

招股书显示，2017年、2018年、2019年，贝壳分别录得净亏损5.38亿元、4.28亿元、21.8亿元，值得注意的是，一直以来贝壳都有高额的股权股权激励费用，也就是说，剔除这部分成本，贝壳过往三年均已实现盈利，分别为6200万元、4600万元、7.8亿元。

而且，贝壳2020年上半年净利润同比增长188.6%至5.6亿元，拆分开来，贝壳二季度的净利润为28.38亿元，同比增长478%。

一个券商的朋友说，这简直就是开了挂。

最恐怖的是，这海量房源和交易量相对应的买方、卖方数据，背靠腾讯，再无人能与贝壳一战！

4

我很佩服左老板的脑洞，能想出来ACN合作网络这种商业模式，并在资本的帮助下走通了。

简单来说，ACN是把整个服务链条细化，然后根据经纪人在各个环节的贡献率进行分佣，从而使分佣机制趋于均等化。

各家媒体把这个模式吹上了天，说它高效、促进精细分工，提升服务，最终受益的是消费者。

然而，在我看来，这是贝壳画出来的一个最美的乌托邦。

首先，参与者越多，分羹的人越多，你告诉我消费者如何受益？？

其次，左老板十年前就明白了做平台是大势所趋，但在链家的基础上孵化出更大的贝壳，把平台做成了独角兽，却既当裁判员，又当运动员，这对于其他参与者，是一种降维打击。

贝壳过去几年是如何以光速扩张的？

资本进入后，不计成本换规模。

过去三年，贝壳集团一直处于亏损状态：2017年净亏损达5.38亿元，2018年缩窄至4.28亿元，但到了2019年，净亏损同比暴增409.35%达21.80亿元。

招股书上说，未来预计还会继续产生大量成本和支出以进一步拓展业务，这使得公司更加难以盈利。成本是什么？其中一个大头是垫佣。寅吃卯粮，所以要上市募资。

在可见的未来，贝壳这条鲸鱼将吃掉市场上所有的鱼。

另一个可见的结果，贝壳也必将一统渠道的江山，房企再也无法博弈渠道点位的高低。这也是中期内贝壳最最重要的盈利来源，存量房还有点远。

留下一个思考题：资本的进入让房地产交易行业变好了还是变坏了？

资本烧钱打造出这样一个超级巨无霸，羊毛不可能出在猪身上，它只有可能出在你身上。

资本永不眠，韭菜在人间。

关键词： 身家一夜大涨760亿