上周,全国平均猪粮比价为4.98∶1,进入《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》确定的过度下跌一级预警区间;2月28日,国家发展改革委将立即启动中央冻猪肉储备收储工作,将组织4万吨中央储备冻猪肉收储工作,分别于2022年3月3日和3月4日进行。

我们认为从历年收储量规模、政策响应等来看收储政策对市场的影响有限,更多的是通过释放收储信号在一定程度上影响市场情绪:1)历年我国储备肉占比一直较低;20世纪90年代,国家储备猪肉每年的入库数量占猪肉年产量的0.28%~0.56%,进入21世纪后猪肉储备一度跌至4万吨;2019年来因为非瘟带来的生猪价格上涨,共进行三次收储,共20万吨,21年连续收储四次左右,共7.25万吨,均占全年猪肉产量的一个点不到;2)政策响应时间或影响效果;由于市场变化较快及收储政策多头管理,从发现市场剧烈波动到做出收储决策,往往需要几周甚至几个月的时间;我们统计了从09年来历次收储时间及猪价表现,09年来共有17次国家级收储,收储后一周内猪价上涨的共有10次,但超过5%的仅有2次,月内猪价上涨的共有10次,超过10%的共有3次,故从历史看政策短期内对生猪市场作用有限。

中期大势如洪流难挡,当前黄金配置期;我们认为中期大势如洪流难挡:1)上半年猪价会持续低于预期,同时行业现金流也将由紧张陷入枯竭,维持产能去化“势不可挡”判断;2)板块的估值离价值中枢普遍都还有非常可观的空间;短期催化不会缺席:1)能繁存栏:预计2月存栏数据将继续下行,市场对反转依然较弱的信心会非线性增强;2)猪价:继续走低的窗口或将开启;3)成本:俄乌冲突使得玉米、豆粕价格走高,养殖成本上升带动去产能加速;重申“第二波已开启”,“一季度为黄金配置期”,“上半年比下半年好”的观点判断,维持2021年9月以来板块反转的判断,猪周期反转预期提升将持续带动整个大养殖板块表现。

投资建议:推荐生猪养殖板块:牧原股份、温氏股份、正邦科技、天邦股份、新希望、大北农、天康生物等,受益标的:傲农生物、巨星农牧、唐人神等;推荐三大龙头牧原股份、海大集团、圣农发展。

风险提示:政策风险、养殖疫病风险、自然灾害风险等。

关键词: 牧原股份 自然灾害 正邦科技