国债期货近期迎来持续反弹。截至27日收盘，国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.17%，5年期主力合约涨0.12%，2年期主力合约涨0.04%。
业内人士指出，国内债市短期或有交易波动，仍是以我为主。国内市场的流动性预期或出现边际收敛。短期内市场利率仍将呈现“上有顶、下有底”的区间波动走势。
国内债市短期或有交易波动
(资料图)
国庆节后，国债期货止跌回升，10年期主力合约由节前的100.57元逐步攀升，随后开始振荡。
东方金诚分析师冯琳认为，在经历假期后首周的上涨后，近期债市进入横盘整理阶段，全周偏弱窄幅震荡。
近期，10年期美债收益率持续上升，给国内债市亦带来压力。因此，近日10年期美债收益率在经过一个月的攀升后，一度滑落到4.0%以下，也给国内债市带来了“喘息”的机会。
光大固收研报指出，对于长端利率来说，基本面应该已经度过了最艰难的时期。
国盛证券分析师杨业伟认为，8月以来10年国债运行区间在2.58%-2.76%。但从10月基本面状况和信用投放情况来看，相较于9月有所放缓，这意味着对债市来说并不形成持续压力，利率依然处于下行通道中。
天风证券分析师孙彬彬认为，近期受美国通胀风险上行影响，叠加国内基本面仍然面临一定压力，国内债市短期或有交易波动，仍是以我为主。市场不用过度担心短期波动，资金利率大概率是局部收敛趋势。目前1年期 MLF2.75%仍然是10年国债的上限指引。
中国银行研究院分析表示，2022年三季度以来，多国出现长短期国债收益率倒挂现象。国债收益率曲线关键期限利率倒挂，一方面，反映投资者对未来通胀预期发生深刻变化；另一方面，也反映出金融机构通过期限错配赚取收益的空间大大压缩。一般而言，国债收益率曲线倒挂被认为是未来经济衰退的重要风向标。
市场流动性预期或出现边际收敛
公开市场方面，人民银行27日开展2400亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.00%与此前持平；鉴于当日有20亿元逆回购到期，公开市场实现净投放2380亿元。
10月17日，央行发布公开市场操作公告，开展5000亿元中期借贷便利(MLF)操作，中标利率维持2.75%不变。当日MLF到期额5000亿元，净投放为0.据了解，今年10月、11月以及12月MLF到期量分别为5000亿元、10000亿元以及5000亿元。
广发证券研报指出，市场对降准置换MLF有一定程度的预期，如央行延续缩量、同时不降准，MLF续作之后，市场的流动性预期或出现边际收敛。
国信固收分析师董德志认为，今年四季度将迎来MLF到期小高峰，共计将到期2万亿元。一方面，不再缩量续作的主要原因在于市场流动性需求增加。另一方面，随着跨节跨季因素对流动性的干扰结束，目前银行间资金面仍处于“合理充裕略微偏多”的水平，通过降准补充流动性的必要性相对有限。
业内人士指出，基本面上，债市并无较大预期差11月MLF存在缩量发行可能。展望下阶段，财政对资金支持作用或消退，货币政策支撑流动性概率不大，杠杆策略易受利率波动影响，资金成本对货币政策敏感性提升。
“以当前缺口指数的回升程度，资金利率中枢仍然存在向政策利率回归的可能。”信达证券分析师李一爽认为，基本面因素对于债券市场仍有支持，当前期限利差水平也在高位，这也能对长端带来一定保护，即便资金利率回归政策利率，长端利率调整的空间可能不会太大。但是考虑市场对于资金利率重新定价的过程可能带来扰动，在央行态度进一步明确、使得银行净融出进入稳态之前，建议投资者整体维持谨慎的态度。
现券收益率或波动下行
近日，国家统计局公布了3季度和9月经济数据。去年双控等因素形成的低基数，叠加3季度加力落实稳经济一揽子政策和接续政策措施持续推进，经济数据同比增速有所修复。
值得一提的是，近日，央行召开会议要求，加强部门协作，维护股市、债市、楼市健康发展。推进金融市场高水平双向开放。
四季度及之后债市将会如何演绎？
中诚信国际信用评级有限责任公司研究院近日发布的报告认为，未来央行仍将注重政策操作的精准性和有效性，在灵活开展公开市场逆回购操作的同时，或通过采用TMLF、CRA等货币政策工具保持流动性合理充裕。
刘丹认为，经济体现韧性，制造业和基建表现较好，但外围衰退风险加大，总需求萎缩导致外贸下行压力加大。后续外需下行压力加大可能会对制造业产生拖累，但结构性机会值得关注。外围总需求萎缩与中国出口替代及政策发力下的结构性需求增长意味着总量风险、结构机会，债市仍优。
多位业内人士认为，在货币政策坚持以我为主、稳字当头，更加注重政策操作精准性和有效性的背景下，市场利率仍将呈现“上有顶、下有底”的区间波动走势，今年四季度10年期国债收益率存在上行空间；进入明年一季度，经济仍有下行压力叠加流动性扰动因素不多，收益率或波动下行。
