无须过于担心政策压力
医药，这个“明珠”行业，在经过了较长时间的调整后，似乎正重新引发机构关注。
(资料图片仅供参考)
11月30日，业内的“大牌”医药基金经理、工银瑞信研究部副总经理、投资总监赵蓓在一场活动上谈到了自己在这一领域的最新看法。
赵蓓认为，医药行业近期好转受两大因素驱动，对应催生了一些投资机会。
短期看，疫情防护带动的医药需求可能会明显增长，长期看，消费属性强的医药股景气也会好转。
此外，器械集采也值得关注。器械的集采与药品的集采有较大差异，高值耗材的集采目标是压缩流通环节利润，而对工业企业保证合理的利润率。因此估计原有的市场份额不会发生大的变化，行业的成长性仍然可期。
多因素导致此前调整
2021年7月份以来，医药行业持续调整，赵蓓对此分析了3点主要原因。
一是，2020年后，医药行业经历了一波大的行情，也催生了一些投资机会，这使得板块累计几年的表现比较活跃，到2021年中，板块情绪和估值都涨得比较高。
二是，老百姓的常规就医需求受特定因素影响有所压制，导致这几年诊疗量和住院量的数据有所下降，改变了以前诊疗量、手术量和住院量长期保持稳健增长状态。
因为近几年医药板块的总体需求受到压制，基本面受到影响，相关公司盈利预期出现下调。
三是，医药行业是创新驱动的行业，创新大量由一些生物技术(biotech)公司在推进。当市场不好、流动性收紧时，相关生物技术公司融资变得困难，也会使得它的研发投入受到影响。
创新这块研发的投入景气度如果下降，对相关的创新药、创新药研发外包的 cxo板块也有负面影响。
除了行业基本面的原因，外部环境上，全球的流动性处在边际收紧的背景下，这对于权益市场也造成一定负面的影响。
此外，整体市场风险偏好有所下降，也是引起医药板块下跌的外部环境方面的原因。
转好有两大有利因素
(近期)医药板块的表现好转，赵蓓认为，这也有两点驱动因素。
一是，对于疫情政策的预期，相信未来肯定会越来越精准、越来越合理的方向变化。
二是，医药政策上也出现了边际放松。
集采(医保谈判)等政策对于药品价格的影响非常大。她预期到今年这方面的影响，边际有所好转。
短期看疫情相关需求
放松的预期方面，赵蓓认为，长期看随着病毒危害越来越低，任命生活会朝着更加正常的方向演变，会带来向好的预期，可能这段时间的股市还是会表现比较好。
包括疫苗、药品、检测，家用呼吸机等医疗设备需求，可能会阶段性的爆发。目前的毒株(感染的病例)绝大多数比例都是轻症，也可能会催生感冒发烧或者抗生素等家用常备药物的需求。
赵蓓认为，这可能会给相关企业带来比较明显的收入和利润贡献。
此外，因为这些需求很有可能消费场景发生在药店里，药房这块或有比较明显的需求拉动的(表现)。
恢复正常的经济活动以后，长期看，消费类会有所好转。
但赵蓓也表示，以上是根据国际经验的一些推演，后面具体的投资机会，还要根据变化，再来做出相应的推断。
无需太担心集采压力
赵蓓还表示，我国处于新医改的大环境里，过去几年在准入端和审批端都发生了很大的变化，然在卫生总费用的结构上也实现了很大的变化。
过去几年，很多产品因为集采价格大幅下降，很多企业的盈利也受到了一定的冲击，对医药板块部分企业构成了一定的负面压力。
今年初以来，她观察到，政策有向好的变化，也是边际上向着更合理、更科学的方式去变化了。集采和价格谈判政策在摸索了几年之后，会变得更科学、更合理。
随着药品的集采已经进入后期。器械的集采从2022年开始进入高峰期，但是器械与药品有比较大的差别。
器械主要指的是高值耗材，应用场景多在手术，有医生的使用习惯方面的差异。耗材并不是标准品，每家企业的产品有自己的特色。医生对于市场份额高的产品，有更好的使用习惯，所以，从保证医疗质量的角度，集采部门也会考虑市场份额的重要性。
所以，高值耗材的集采，或许主要是为了压缩流通环节(利润)，对于工业企业保证合理的利润率，并不催化原有的市场份额发生大的变化。
龙头企业，尤其是国产的龙头企业，后续还会有进一步的市场份额提升(的可能性)。
她观察到，几轮的高值耗材的集采后，工业企业并没有受到特别大的压力，能保证比较合理的利润率。而且，很多的龙头企业受益于集采，实现了市场份额的提升。所以，高值耗材的集采并不可怕。
至于创新药的医保谈判，目前也推出了续约谈判的规则，企业有了更为清晰、更为合理的预期，企业知道应该如何应对，以及未来怎么做市场，边际上对企业有很好的指引效果，赵蓓总结。
赵蓓还表示，不需要太担心政策未来会对行业继续产生特别大的压力，这个行业依然还是非常有机会，做得好的企业依然是会有很好的成长空间，未来的长期成长性还是可预期的。
CXO企业或有压力
另外，去年(2021年)有关部门推出了以临床价值为导向的抗肿瘤药物的研发指导原则。这个原则对于创新药的研发有较深远的影响。
初衷是希望企业研发不要扎堆，鼓励企业做真正创新的研发。
去年推出以后，今年对行业开始产生影响，创新药企业开始感受到政策的变化，调整研发行为。
比如，同一个靶点不会再有十几、二十家企业去研发，前三家可以用当地二期临床报批，三家以后，就不能再用二期数据去报批，要做“头对头”的大临床，无形之中是供给侧改革，提高了审批门槛，使企业更多注重新靶点的开发。
这对头部的研发企业非常有利，会让竞争更加缓和。对总量可能会产生影响，对CXO企业的订单可能会出现一些影响。
